重磅!美联储:10月启动缩表,触发全球性货币紧缩?

摘要: 货币紧缩的到来,是否意味下一次金融危机的到来?

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北京时间的9月21日凌晨2点,美联储举行了议息会议。此次美联储议息会议简单来说有以下几个重点:


1、维持基准利率1%~1.25%不变。


2、宣布今年10月起启动渐进式被动缩表。


3、预计2017年还将加息一次(应在12月);

预计2018年将加息三次;

预计2019年加息两次;

预计2020年将加息一次。


4、下调长期中性利率预期至2.75%(之前料为3.00%)。


美联储:10月启动缩表!

预计12月加息


以下为美联储的联邦公开市场委员会(FOMC)在9月19-20日货币政策会议后发布的声明全文:


联邦公开市场委员会(FOMC)自7月会议以来获得的信息显示,就业市场继续增强,今年迄今经济活动一直在适度增长。近几个月就业增长稳健,失业率保持低位。家庭支出温和扩张,企业固定投资在近几季已经增加。今年整体通胀和不计入食品和能源价格的通胀指标较上年同期下降,一直在2%以下。总的来说,基于市场的通胀补偿指标仍偏低,基于调查的较长期通胀预期指标变动不大。


委员会将依照法定的目标,寻求促进就业最大化和物价稳定。飓风哈维、伊尔玛和Maria毁坏了许多社区,使当地人民遭受了严峻的困难。风暴相关的影响和重建将在短期内影响经济活动,但过往的经验显示风暴不太可能在中期内实质改变全国经济的路径。因此,委员会仍预计,随着货币政策立场的逐步调整,经济活动将适度扩张,就业市场状况将在一定程度上进一步增强。飓风过后导致的汽油等部分商品价格上涨可能暂时推高通胀,不计入这方面影响,预计年通胀率将在短期内保持在低于2%的水准,但中期在委员会2%的目标附近稳定下来。经济前景的短期风险看来大致均衡,但委员会正密切关注通胀发展。


鉴于已实现的和预期的就业市场状况和通胀情况,委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在1-1.25%不变。货币政策立场保持宽松,因此会支持就业市场状况在一定程度上进一步改善,并带动通胀持续向2%回升。


在决定未来调整联邦基金利率目标区间的时机和规模时,委员会将评估与就业最大化以及2%通胀目标相关的已实现和预期的经济活动状况。评估将考量广泛的信息,包括就业市场数据、通胀压力和通胀预期指标,以及反应金融市场和国际情势发展的指标。委员会将密切监控向对称的通胀目标取得的实际和预期的通胀发展。委员会预计,经济未来的发展将为逐步上调联邦基金利率提供理据;联邦基金利率可能在一段时间内会维持在预计在较长期内保持的水准之下。不过,联邦基金利率实际路径将取决于未来数据展现的经济前景。


委员会将在10月开始资产负债表正常化,此项计划在2017年6月委员会的政策政常化原则和计划附录中提及。


投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括:美联储主席叶伦、副主席杜德利、理事布雷纳德、芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯、理事费舍尔、费城联邦储备银行总裁哈克、达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗、明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利和理事鲍威尔。



市场反应如何?


美联储公布FOMC货币政策决议声明后,黄金跳水,美国10年期国债收益率上扬,美股应声下跌。


美股下跌


标普500指数走低,美股三大指数全线下跌:



10年期美债收益率上扬:



黄金持续下跌:



一、美联储:预计今年还有一次加息


这次的议息会议上,美联储宣布维持基准利率1%~1.25%不变。


但,美联储预计2017年还将加息一次,也就是说,12月美联储极有可能会加息


美联储预计2017年还将加息一次,预计2018年将加息三次,2019年加息两次,2020年将加息一次。


我们来看一下,此前美联储的加息路径:




以下点阵图截图显示,16名高官之中,有11人预计今年还有一次加息,只有四人预计不会加息,剩余一人预计今年还将加息两次。值得一提的是,本月意外递交辞呈的鹰派高官、美联储副主席费希尔也参与了最新利率预测,但他下月就将卸任,不会参加今年最后两次联储会议投票。



二、10月起,美联储启动缩表!


美联储宣布今年10月起启动渐进式被动缩表。


缩表是什么?美联储为何要缩表?缩表与加息有什么区别?对我们会有什么影响呢?


优聚金融为大家解读一下。


1. 美联储缩表是什么意思?


“表”是指中央银行的资产负债表,“缩表”意思是中央银行主动缩减资产负债表的规模,原来10万亿,现在降低到8万亿,这就叫缩表。

大家都知道央行是管印钞的机构,那么央行凭什么来印钞?得有资产抵押,这个抵押品就是央行的“资产”;利用这个抵押品,每当央行用废纸印刷出一张纸币交给别人当钱来用,因为废纸一文不值,那意味央行多出一笔“负债”——根据银行业几个世纪以来记录方法,资产==负债,这就是资产负债表。

资产负债表的规模,其实就是央行到底印了多少钱,大致对应着基础货币的规模,再经过商业银行体系的货币乘数放大,才是通常所说的广义货币供应量。“缩表”,最简单的解释——就是从经济体中抽走货币。

所谓的“缩表”,其过程将是债券自然到期,美联储收到现金,不再购买新的债券,市场上的美元就自然减少。


2. 美联储为什么要缩表?


2008年金融危机后,美联储不仅将短期利率(联邦基金利率)降至接近零的超低水平,又先后通过三轮量化宽松货币政策购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券,大幅压低长期利率,以促进企业投资和居民消费,刺激美国经济复苏。


在金融危机之前,美联储资产负债表规模不到9000亿美元,金融危机后美联储通过QE不断进行资产购买,9年时间资产负债表规模已经膨胀了5倍,打到4.5万亿美元,在美国GDP中的占比也由6%上升到了24%。



对比前些年备受热议的美联储量化宽松政策(“QE”),如今的“缩表”可谓“QE”的反向操作,其对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。



3. 加息和缩表有什么区别?


加息和“缩表”都是美联储收紧货币政策的重要工具,二者相互补充。


  • 加息会直接推升短期利率水平并传导到长期利率,进而影响家庭消费和企业投资,从而对美国经济形势产生影响。正如购买债券、扩张资产负债表会压低长期利率一样。


  • “缩表”则会直接推高长期利率,推升企业融资成本,从而令美国金融环境收紧。


自2015年12月启动金融危机后首次加息以来,美联储已累计加息四次共100个基点,但并未对金融市场产生明显影响。


一些美联储官员呼吁启动“缩表”,辅助加息来进一步收紧融资环境。


4. 美联储缩表计划如何?规模如何?


缩表起步阶段(2017年10月)的上限为每月缩减100亿美元,其中国债为60亿美元、抵押贷款支持证券(MBS)为40亿美元。此后将逐渐增加,缩表的最终月上限是国债300亿美元、MBS 200亿美元,总计500亿美元/月


如下表所列,自2017年第四季度至2018年第四季度,总共五个季度内,美联储缩表规模4500亿美元


三、美联储缩表,会给我们带来什么影响?


缩表过程,除了2017年第四季度至2018年第四季度,五个季度内,美联储缩表4500亿美元,2019、2020年还将持续缩表,具体数字尚未拟定。


优聚金融(公众号ID:youjucapital)统计美联储数据,未来三年美联储所持有的到期债券规模分别是:2018年为4260亿美元、2019年3460亿美元、2020年2200亿美元。


以此推算,自2017年10月至2020年底,美联储通过缩表将从市场上抽走约1万亿美元的基础货币——这是基础货币,再计入货币乘数的影响,这意味着市场上美元货币供应量(M2)将减少3.1万亿。


而美国现在的广义货币供应量(M2)为13.27万亿美元!


也就是美联储未来三年会吸干美元的广义货币供应量的近四分之一!



缩表对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。尽管初期影响有限,但随着“缩表”的推进,其长期冲击仍需警惕。中长期来看,“缩表”将直接影响美债供需关系,推动美债收益率上升,美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外,“缩表”将收紧美元流动性,给美元带来升值压力,考虑到资金回流美元资产等因素,新兴市场将面临更大的本币贬值和资金外流挑战。


四、全球量宽到全球缩表?


除了美国已经确定10月起缩表,这个行动会否进一步升级为全球性紧缩,将为全球经济笼上一层阴影。


欧洲央行、英国央行已经明确表明结束QE量宽,会考虑跟随美国的缩表行动,很可能在2018年1月起具体实施。


在此情况下,缩表很可能会称为一场全球性的资金紧缩,势必对全球经济、资产价格造成巨大影响。


你预计一下:全球货币紧缩,会否带来下一场全球金融危机?


注明:本文部分图文来源财经连环话、21世纪经济报道


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