【棉花·期货】籽棉收购大战即将进入白热化

09-30 13:42 首页 长江金融部落


籽棉收购大战即将进入白热化

黄尚海


报告观点


储备棉完美收官,国储去库存效果显著

今年储备棉出库量将到达320万吨以上,国储棉去库存的成绩非常显著,后期国储棉的净投放量已经不大。


国际市场天气影响较大,有待10月报告确认

受美国飓风气候影响,美棉产量有下调风险;但9月报告并没有体现该影响,有待10月验证。


籽棉收购大战即将白热化

今年籽棉开秤价相比去年较高,但籽棉大量上市在10月份,预计国庆期间会是最重要的时间,籽棉收购大战即将步入白热化。


下游市场表现较好,棉纱现货价格上行

本年度整个纺织业表现非常好,下游化纤方面涨价明显,棉纱方面,自从8月底也开始出现价格上行的局面。


后市运行逻辑

籽棉收购大战是决定市场短期运行的主要因素。棉花供过于求的局面则比较清晰,预期后市以走跌为主。


9月的棉花市场,多空交织,矛盾频出,但双方均无明显优势,价格呈现震荡走势。10月份将是最重要的一个月,诸多关注点即将见分晓。


 

储备棉完美收官,国储去库存效果显著


截至9月26日,累计计划出库428.73万吨,累计出库成交313.25万吨,成交率为73.07%;成交平均价格为14728元/吨,折3128价格15278元/吨,成交最高价16790元/吨,最低价11990元/吨,累计成交平均长度为28.2mm,累计成交889家。按照目前的节奏,本年度储备棉出库数量将达到322万吨规模,剩余国储棉为520-530万吨规模,去库存取得非常大的成绩。


从储备棉的成交比例来看,9月份基本上维持在95%以上的超高成交比例。虽然有各项政策限制需求,以及保障供应,市场对储备棉的青睐非常明显:首先是储备棉价格比较有优势,新疆棉成交均价15400元,对应期货价格14900【15400+700(新棉升水)-400-800】,有比较优势;其次,需求比较好,今年以来的纺织业活得比较滋润,产销情况均不错,而储备棉又是市场上最便宜的棉花,不妨多囤一点。


从地产棉和新疆棉的价差来看,前期贸易商做的买地产棉卖期货的期现套利策略取得了刺激,地产棉和新疆棉的价差缩小了近500元/吨。



 

国际市场天气影响较大,有待10月报告确认


今年大西洋的飓风特别多,而且大,时时调整棉花市场的神经。在8月底,飓风“哈维”影响了美国主产区德克萨斯州沿海地区,市场认识到期对棉花市场的影响相对有限;但后来新的飓风“艾玛”升级成5级飓风,并肆虐了美国东南海岸,对整个东南棉区造成了较大的影响。目前市场预期整个飓风季对美棉的产量影响达到20万吨以上,但并没有在9月USDA报告中体现,后期的10月报告将下调美国产量。


同时,我们认为USDA有上调印度需求的预期。因为上年度印度在产量基本持平、进口增加、出口减少的情况下,其国内棉花现货价格表现的非常坚挺,和USDA反映的印度需求下降逻辑上并不很合适。后期有进行需求上调的空间。但USDA对印度的调整存在不确定性,10月份报告并不一定能够出现改变。



但我们看到,即使USDA下调美国产量,甚至上调印度需求,也不能从根本上改变本年度全球天量增产,导致供过于求的现状。按9月数据,全球市场供过于求60万吨以上,而除中国以外市场供过于求360万吨以上;即使10月美国产量下调25万吨,印度需求上调20万吨,大格局也没有变化。


 

籽棉收购大战即将白热化


国庆开始,新疆地区的籽棉将逐步大量上市,籽棉抢收大战将步入白热化。笔者在8月中旬在新疆调研时,普遍认为本年度籽棉合理收购价在6.8元/公斤左右,但9月份新疆地区籽棉收购价格已经突破7.2元/公斤,抢收已经形成。不过9月份籽棉上市量不多,10月份才是大量上市期间。去年国庆期间,新疆地区籽棉收购价出现明显上涨,涨幅达到6毛/公斤以上,折合成本1200元/吨。今年发生同样局面的概率也存在。


但从农民和轧花厂双方进行分析,农民占主动地位,可以观望,不急;轧花厂心态悲观,但地位被动,比较急,没有办法。籽棉还有抢收的压力,目前农民没有主动出售的动力,同时储备棉市场新疆棉成交会支撑市场预期。后期10月份储备棉结束后,籽棉大量上市时,农民占绝对优势地位的形势会出现变化,矛盾主次双方此消彼长,价格有望回落。



 

下游市场表现较好,棉纱现货价格上行


2016年我国纺织服装、服饰业迎来复苏,主营业务收入为2.4万亿元,同比增长7.0%,增速自2012年以来首次回升,行业利润总额达1,364.7亿元,同比增长2.4%。2017年上半年我国纺织服装、服饰业继续回暖,实现利润总额654.5亿元,同比增长12.0%。同时,自2014年以来,我国纺织服装、服饰业产成品存货增速逐年放缓,2017年上半年纺织服装、服饰业产成品存货为4,788.1亿元,同比增长幅度仅为3.1%。笔者认为主要的推动力有两个方面:


1、2016年1月1日起,中国二胎政策完全开放。2016年我国人口总数为13.8亿,自然增长率为5.9‰,比上年提高0.9个千分点。据国家卫计委估计,今后我国每年将在原本1,700万的基础上新增250万新生儿,人口基数扩大,有望带动中国纺织服装、服饰业消费市场持续增加;


2、居民收入水平提高。近年来我国居民收入水平与消费性支出皆平稳增加。2016年我国城镇居民人均年收入为3.4万元,同比增长7.8%,居民人均消费性支出为2.3万元,同比增长7.9%。


受此影响,今年以来,纺织业下游表现非常好,产需两旺,纱线价格上行的趋势非常明显。自4月份开始,化纤价格就出现明显上行,涤纶价格上涨达千元以上,而棉纱价格也从8月份开始出现上涨走势,C32S指数价格上行达400元/吨。仅仅就下游而言,我们对棉纺织行业是比较乐观的,但也面临内外棉纱价差扩大的担忧。



 

后市运行逻辑


短期之内,市场对籽棉收购是存在较大的上涨预期的。去年同期的市场走势对目前市场的信心有较大支撑。而对新棉价格的预期,以及其相对于目前国储棉市场的比较,使得国储棉市场又受到支撑,两者形成互相支撑的循环。


但再往后走,储备新疆棉支撑不再,籽棉集中上市,价格出现回落;庞大的社会库存对市场形成巨大压力。国际市场供需平衡表的调整对国内市场影响不大,但其自身会向下寻求寻求种植面积的平衡;中国储备棉轮入政策的预期,对国际市场形成一定的支撑,但量上不会影响期末库存的大幅上升。


我们认为1801合约将面临供应最为充分的时期,价格下行的压力很大;1805合约面临抛储的上半场,但因为抛储对市场至少不是利空,其并不一定相比01有绝对的弱势,我们认为其价差合理的空间是01略微贴水05;09合约会是比较强的合约,因为明年国储将是最后一年有净供应面向市场,抢购热潮肯定出现。

棉纱方面,下游需求较好,相对棉花而言,供需面不错,但绝对价格或受棉花影响,呈现弱势。


研究员介绍

黄尚海经济学硕士,长江期货软商品产业链分析师,主要关注棉花、白糖等软商品期货。曾经在《中国证券报》、《期货日报》、《和讯网》发表相关分析文章多篇。对大宗商品的对冲、套利和套期保值有较深的研究。


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